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顶级风投家Bill Gurley:颠覆IPO市场,科技创企应
2019-11-12 09:39:04 来源: 康二罗硷新闻网

[寻云网(微信号:)10月9日报道(罗斌杰编)

优步董事会经历了两年的动荡后,比尔·格利(bill gurley)现在正在实施一项非同寻常的改革。

自从他在上个月的一次采访中将ipo过程描述为硅谷的一个“坏笑话”以来,这位风险投资家的推特信息和公众评论一直专注于推动直接上市,将其作为一种现代且成本效益高的方式,而非典型的首次公开发行。

格利说首次公开募股是给华尔街银行的礼物。他们可以亲自选择新的投资者,并向他们提供硅谷的股票,这是一个闪亮的新目标。由于上市第一天的内在增长,这些股票有相当大的折扣。这些银行在这一过程中获得了良好的回报,但更重要的是,它们通常可以以ipo价格购买数千万美元的股票,并在股价上涨时立即获得巨额回报。

本周,格利召集了100多名后期民营科技公司的首席执行官,以及200多名其他首席财务官、风险资本家和基金经理,在旧金山举办了一场只有受邀者参加的活动,名为“直接上市:比ipo更简单、更好的选择”。

风险投资公司benchmark的合伙人格利(Gurley)周四在浏览研讨会幻灯片时与cnbc进行后续聊天时说:“大多数人害怕银行的强烈反应,所以不敢说出来。我正处于职业生涯阶段,可以处理这些棘手的问题。”

但是这些公司是怎么想的呢?

格利知道这个故事还有另一面。

今年,两家商业软件公司zoom和crowdstrike启动了巨额ipo。如果你和任何与这两家公司关系密切的人交谈,你会听到人们对这两家公司首次公开募股的好评。

Zoom是一家受欢迎的视频会议服务公司。自今年4月上市以来,其现金和证券头寸增加了两倍多,达到逾7.3亿美元。云安全提供商crowdstrike也是如此,其收入超过8.25亿美元。是的,在股价飙升逾70%后,两家公司都留下了数亿美元的潜在资本,但它们的财务状况仍比以往任何时候都好,风险敞口大幅增加,帮助它们吸引了大量新客户。

zoom首席财务官凯利·斯特克尔伯格(Kelly steckelberg)在一封电子邮件中表示,zoom“在金融界获得了更多关注”,甚至从几家ipo银行获得了业务,她表示,这些银行“正在尝试zoom或者已经对其进行标准化”,并在视频会议中正式使用。

Zoom在上个月发布的季度收益报告中表示,拥有10名以上员工的客户数量已达到66,300人,比去年同期增长78%,比ipo前增长31%。这是一笔巨大的持续收入。

crowdstrike首席执行官乔治库尔茨(George kurtz)在接受采访时表示,该公司首次公开募股(ipo)让其品牌在这个“非常嘈杂的空间”得到了更多关注,并让其“在更广阔的舞台上,尤其是在国际舞台上展示我们的做法和方法”

至于直接上市,steckelberg说这个过程“还没有得到证实”,而kurtz说,“我们认为这个模型对我们很有用,我们对结果很满意。”

所有这些都提出了一个重要的问题:如果在ipo过程中本应受到最严重挤压的公司没有抱怨,而是相当满意,那么问题是什么?

格利说:“我毫不怀疑,那些刚刚完成他们生命中最大的交易和最重要的金融事件的人会用这种方式回答我的问题。我认为短期导向不是看待金融市场的正确方式。”

Gurley长期以来一直批评ipo过程和顶级投资银行家为热门公司融资的方式。但他对直接上市的痴迷是新事物。

Spotify去年率先推出了这一模式,由网飞前首席财务官巴里麦卡锡(barry mccarthy)领导。但格利和benchmark并没有太多关注——优步是其最大的支持者之一,但直到今年7月,优步才在这家经常陷入困境的打车服务公司的董事会中占有一席之地。

今年6月,slack成为第二家直接上市的公司,古利表示,从那时起,他就开始关注这个问题。大型ipo空前火爆,5月份的超标准IPO飙升163%。格利注意到好处越来越多,所以他开始研究直接目录,并与麦卡锡进行了相关对话。

一个重要的结论是,公司不能上市没有技术原因。这项技术已经存在。公司可以直接进入证券交易所,股票价格由标准的市场匹配过程决定。

"几乎所有其他金融资产(整个债券市场)都采用市场定价."格利回答道。

下面是对一些数据的讨论。佛罗里达大学ipo专家兼商业教授杰伊·里特(jay ritter)向格利提供的数据显示,两家主要银行高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的交易低估率在过去10年中最高,分别为33.5%和29.2%。从1980年到2018年,该公司在低价交易中损失了1654亿美元。到2019年,这一数字将达到约60亿美元。

格利说:“情况越来越糟”。原因很简单。

投资银行有商业动机向共同基金公司和大型对冲基金等买家提供交易,这样他们就可以指望这些投资者在未来发行股票(或许吸引力会降低)。加上承销商购买的费用、抑价和折价股票,公司将不得不支付40%以上的募集资金。为此,他们取得了一些积极的营销成果。

风险投资者兼董事会成员查马斯帕利哈皮蒂亚(Chamath palihapitiya)表示,高增长科技公司ipo的资本成本高于“朝鲜、伊朗或委内瑞拉”。

早些时候,格利说他已经召集了25家顶级风险投资公司来支持这项活动。他遇到了红杉资本的迈克·莫里茨。莫里茨是谷歌、雅虎和贝宝的早期支持者。他甚至留在安森·霍洛维茨基金会——考虑到马克·安森之前对格利的评论:“我受不了他。如果你见过宋飞,比尔·格利就是我的纽曼(宋飞的对手)。”

格利说,他的风险资本会议的结果是“每个人都提供了财政支持”。

在开始从ipo中获得真正的市场份额之前,直接上市模式仍然面临许多挑战。

首先,没有办法通过直接上市筹集资金——这是许多公司上市的主要原因。公司成立之初,现有股东可以在公开市场上自动出售股份,但公司不会发行新股。

格利表示,目前的解决方案是利用莱瑟姆-沃特金斯律师事务所准备的意向书进行一轮上市前融资。他表示,包括大型私募股权公司和已经从事私募融资的基金管理公司在内的40家后期公司已表示有兴趣参与融资。

另一个障碍是首次公开募股的实际效果。尽管ipo过程可能有缺陷,但事实证明,这一过程已经有效几十年了。Spotify和slack是迄今仅有的两家著名的直接上市公司,airbnb预计明年也会效仿。这三家公司都有知名品牌,它们的股票已经有足够的二次销售来确定大致的市场价格。在等待ipo的公司中,很少有公司具备这些特征。

此外,没有人会庆祝spotify和slack在公开市场的表现。Spotify的股价比去年的参考价格下跌了12%,slack的股价比26美元的参考价格下跌了约4%,随着科技股市场的下跌而下跌。尽管两家公司避免了股票稀释,并为创始人和员工保留了更多的股票,但很明显,私人投资者完全或甚至高估了它们。

然而,格利说,他从一些创始人那里听说,他们计划在时机成熟时寻求直接上市。Spotify和slack的团队正在提供他们的“操作”建议。他转发了两封电子邮件,一封来自风险资本家,另一封来自创始人,指出了这场运动背后的动力。

“这真的令人大开眼界,震惊,”创始人写道。最有启发性的是,“股票的分配将直接针对与他们关系密切的人,而不是出价最高的人。”这看起来像犯罪和欺骗,更不用说疯狂了。"

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