对于员工来说，2010年的国庆假期和2019年的一样。只要你休息一天，你就有10天的假期。那一年的假期前夕，办公室里的气氛充满了对假期的期待，基金经理们正努力决定是否要为假期持有资金或股票。

所以我做了一个统计，从1999年的第一个黄金周到2010年的十年左右，所有节假日恢复后a股价格的涨跌都与节假日前后的价格相关。人们发现牛市中的每一个假期都必须在假期之后重新开始，假期越长，反弹就越大，熊市中也是如此。我把研究结果发给基金经理，他们看到的第一个问题是“这是牛市还是熊市？”，我很机智地回答“假期后恢复交易就知道，如果反弹表明牛市，崩盘表明熊市。”

虽然这是一个笑话，但我始终记得有这样一个规则，多年来，我一直在观察每个假期恢复交易的情况。如果你不说到目前为止，你会说去年国庆节的第一天急剧下降，结果下降到元旦。春节后的第一天，价格急剧上涨，升至清明节。清明节恢复的第一天，价格略有下降，一直下降到五一节。五一节恢复的第一天，价格继续下跌，从而下跌到端午节。中秋节恢复的第一天，我看到秋天到了国庆节。如果我们回顾一下2015年股市崩盘前后的两年，市场趋势是显而易见的，这一规律甚至更加明显。虽然每个人都可以找到一些所谓的积极和消极的结果来解释复牌的盛衰，但可能有一些原因实现了这么多次。

这从资产管理理论中的市场效率理论开始。该理论的核心是研究市场是有效还是无效，是强还是弱。从每个人的直觉来看，一个有效的市场是好事多坏事少的市场。如果好事上升，坏事下降，每个人都会认为这个市场是无效的。

从这个角度来看，一个上涨趋势的牛市可以用一种更容易理解的方式分为三个阶段。第一阶段是反映过去的积极，即共同价值回报，第二阶段是反映现在的积极，第三阶段是透支未来的积极。这就是泡沫。牛市第三阶段的负面结果反映在熊市的第一阶段。因此，具有下降趋势的熊市可以以同样的方式分为三个阶段。2018年下半年的市场是熊市的典型第三阶段。事实上，目前市场已经积累了很多积极成果，但将于2019年第一季度发布。因此，我一直说2019年上半年的上涨是牛市的第一阶段，这是基于市场有效性的标准。

根据这个模型，市场只在牛市的第二阶段和熊市的第二阶段有效，其他四个阶段无效。对于当时的正面或负面事件，市场是有选择性的。它不仅应该反映积极的事件，也应该反映消极的事件。区别在于它是反映了过去还是未来的负面事件。如果是过去的负面事件，那就是熊市的第一阶段，如果是未来的负面事件，那就是熊市的第三阶段。根据这种方法，市场在三分之一的时间内有效，在三分之二的时间内无效。

然后，对于投资者来说，不仅要找出哪些信息是好的，哪些信息是坏的，还要找出哪些信息是单方面反映在当前市场上的。总的来说，投资者对信息的解读可以说是可爱的。例如，在牛市中，投资者眼中只有两种信息，积极的和不积极的，它们只反映在股价上涨和不上涨的两个结果上。在熊市中，投资者只有不好和不坏的结果，结果只有下跌和不下跌两种结果。

对于牛市中的假日，尽管a股收盘，但国内外都会发生一些事情。此时此刻，投资者正处于单向思维状态，认为假日信息是积极的。当假日恢复交易时，投资者会释放出假日积累的如此多的“主观利益”，所以在牛市的第一天，大部分都会上涨，假日越长，涨幅越大。毕竟，随着时间的推移，会积累更多的信息。这种上升与其说是“主观善”的反映，不如说是“主观善”的反映。这样，就可以理解为什么可以通过在节日后的第一天的涨跌来观察甚至预测市场，因为投资者可以把这一天的涨跌作为温度计来看市场的主观趋势是主观地反映好还是坏，主观地反映过去还是未来。

事实上，运用这一有效理论不仅可以解释节日效应，还可以解释其他日历效应，比如2019年春节后的上涨，几乎每周一都会上涨。上周一的涨幅几乎与周涨幅相同，这意味着剩下的四天是波动的。因此，我说“周一的上涨，一周的上涨”。过去，投资者经常问我应该选择哪一周投票。后来，我思考并观察到。结论是，在牛市中，我应该投下半周的票，在熊市中，我应该投下半周的票。可能性很大。如果我分不清是牛市还是熊市，我不得不投票支持周三，这可能更安全。

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